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IMF不应错失改革契机

2018-12-07 00:07:48

IMF不应错失改革契机 头版

即将到来的国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)重新评估,远不只是一次货币篮子的调整,或是一项是否将人民币纳入其中的决定。它关系到IMF是否愿意采取认真措施,推动国际货币体系转型。它将对货币间的相互作用和金融市场产生很大影响。

特别提款权是一种国际储备资产,它给予成员国权利,可以将特别提款权兑换为可自由使用的货币来补充国际储备。特别提款权被称作由美元、欧元、英镑和日元四种货币构成的货币篮子。

特别提款权上世纪70年代被推出时包含16种货币,目的是为了实现包容性。但自上世纪80年代以来,它一直都显现出排他性,是主要国际储备资产的相近替代品。其目的完全是为了与美元竞争,但并未成功。

特别提款权被当作一次对新事物的失败尝试而长期被忽视。特别提款权的初衷本来不错,即通过降低国别货币的重要性(尤其是美元)来管理国际流动性。这一点一直都很重要。国际经济过于依赖美元流动性。对美国货币政策陡然收紧的反复担忧就是一个例子。世界需要更多元化的国际流动性来源,以便实现收支平衡的有序调整。

人们对特别提款权的兴趣发生了巨大变化,在很大程度上是因为中国。特别提款权估值的重新评估通常是很技术性的问题。而这一次,新货币的引入已是板上钉钉之事。中国已经为促成人民币的纳入采取了一些重大举措。

纳入特别提款权需要满足一套标准。其中一项标准就是该货币必须被“广泛使用”。但该标准本身反映了让特别提款权成为主要储备资产的过时目标。而实际上,它可以变成一个引入新国际货币的有用框架。IMF需要改变特别提款权的纳入标准,并维护货币甄选的可验证性。因此,特别提款权的货币纳入不应仅限于人民币。主要新兴市场的货币以及加拿大元和澳大利亚元,同样可以具备资格。

国际货币通常以一些制度框架为基础。实例包括:美元与布雷顿森林(Bretton Woods)体系、德国马克与欧洲货币体系(European Monetary System)以及日元与日元自由账户。特别提款权货币篮子本身不会改变国际货币构成。但它可以帮助提升对需要让国际货币更加多元化的认识,并使之合法化。

它将有助于各中央银行考虑持有不同的储备货币。它可以使金融市场更加平稳,当可以交易不同货币以及标的金融资产时,将会有更多的流动性。新的国际货币的引入自然会引起需求变化,并改变相对价格。因此,可能需要在国际货币多元化上采用一个共同框架,以避免外汇市场过度波动。

特别提款权货币篮子重新评估提供了一个使IMF成为改革催化剂、包容性推动者的机会。虽然多边机构大都是跟随金融市场的发展,但特别提款权可能会再次成为推进国际金融和货币事务关键改革的金融创新之源。这将有助于巩固中国及新兴市场在IMF中的股份,而这正是该机构及这一多边体系本身所亟需的。

商品流通与货币流动之间的不对称性意味着世界经济中的不平衡之一。央行大量堆积的国际储备就是证据,新兴市场资产在国际金融投资组合中的严重不足也是证据之一。

本文作者是重建布雷顿森林体系委员会(Reinventing Bretton Woods Committee)高级研究员

译者/陈隆祥

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